逃顶2025“链上数据”的实际应用（2）

概要：本文探讨了比特币市场牛熊周期的争议，提出市场参与者更应关注逃顶机会。文章通过分析链上数据，特别是LTH/STH已实现市值占比的变化，来预测市场趋势。作者认为，尽管短期内市场波动可能受情绪影响，但长期趋势将由资金流入和市场供需决定。

本文作者：Murphy@Murphychen888。发文时间：下午9:39 · 2024年8月8日

牛市周期的存续之争愈演愈烈，“牛市结束”和“牛市还在”各执一词，各自都有各自的理由和逻辑。其实，对此我的观点是谁都没错，或许这是一个永远没有结果的争论。即便未来我们回过头看，也未必就会分出对错。比如，现在我们对21年4月到21年7月，BTC从6.3w跌到3w这一段行情的定义，就有不同的说法。有人认为这里就是牛转熊的开始，有人认为这里是牛市中的回调。

我们假设是这样的剧本：

2024年底的大选行情，BTC再次站上7w美元，到了2025年美国经济衰退而引发全球风险市场大跌，再到下一次放水又让BTC突破前高；那我们对当前的定义，到底算是牛转熊的开始，还是牛市中的回调？

其实我们本质上关注的并不是“牛市的阶段”，而是“我们还有没有逃顶的机会”，当然这个“顶”或许低于前高，或许更高。

从一些大周期数据指标上，或许可以给我们一些参考，例如“LTH/STH已实现市值占比的周期变化”，如下图所示：

LTH/STH已实现市值占比的周期变化

这是一个全周期的链上数据图，涵盖了从BTC诞生至今所有时间，从未错过。蓝线是LTH的已实现市值占比，这里的LTH仅包括1-2年的持有时间。 红线是STH的已实现市值占比，这里的STH仅包括1天-1周的超短期持有时间。通过隔离这2个币龄段中储存“财富”的迹象，我们可以在周期过程中可视化这种财富转移。

在熊市的低点，“持币群体（LTH）”占据了财富的主要比例，蓝线都会达到了其周期的顶点。在牛市的顶部，“投机群体（STH）”主导着供给端，红线达到顶点，同时BTC的价格也达到周期性顶峰。在“财富”转换的交叉点也是BTC周期可视化的关键点。

简单的说，即每当红线上穿蓝线时，意味着“主升浪”阶段即将开启；此时红线与蓝线的相对位置从“收缩”变为“扩张”（如图中绿色箭头）。 反之，当红线下穿蓝线时，通常都预示着牛市周期结束。

在2024年3月9日这一天红线出现了短暂的上穿，随即又在4月15日下穿蓝线。我认为这大概率是由于ETF这一史诗级大利好后催生的短期Fomo情绪，让超短期STH承接了LTH的派发。但这样的情绪来的快去的更快，在流动性紧缩的大背景下，没有持续的热钱流入，一定无法得以维系。从历史上看，在2016.7-2016.11也出现过类似的现象，当时趋势中断了4个月。而我们并不知道这一轮还需要中断多久。

但从3月9日-4月15日这短短一个月时间的短暂突破看，可能无法代表本轮周期的“主升浪”阶段，而当前红线正在“努力”的向蓝线靠拢，尽管走的有些纠结，但我们仍然可以相信，形成上穿交叉的这一天一定会来。