概要：本文重点介绍了链上数据的重点指标工具：已花费输出利润率SOPR的两种用法，对交易者形成自己的长期投资策略具有重要参考意义。本文作者：Murphy@Murphychen888。发文时间：上午9:16 · 2024年5月31日

在链上数据的使用中，经常会遇到一些算法和功能较为简单的指标。但功能简单不代表作用也简单。相反，如果我们能深入理解指标背后的逻辑，再结合一些参数的调整，就能产生意想不到的效果。针对这些基础数据，我打算尝试写一个系列，当然这个系列不会每天连贯更新。如行情进入相对比较平稳期（垃圾时间），我就会抽时间完善后续系列的撰写。也给很多想要学习链上数据的小伙伴提供不同角度的参考。

本期我们就先来介绍第一个：已花费输出利润率，即SOPR

SOPR是一个非常简单的指标。计算的方法是：销售价格/支付价格，其衡量的就是卖出时是否盈利。当SOPR>1时，意味着卖出时（花费输出的所有者）获利；当SOPR<1时，则卖出时亏损；如果我们将所有寿命小于1小时的已花费输出剔除（排除噪音干扰），那么得到数据即是aSOPR。

🔹妙用一：均线

如果我们将aSOPR的SMA参数设置为180D，可以作为判断牛熊周期转换的有效辅助手段。

从上图我们可以看到，每当aSOPR从高位持续下跌并跌破1时（中间黑线），即表示市场已彻底进入熊市阶段（A段）；每当aSOPR从低位持续上涨并突破1时，意味着市场已进入牛市周期（B段）；只在2020年出现了一次意外，即312黑天鹅事件。

既然是180D均值，因此是大级别的周期判断，此时指标出现的都是后置信号。也就是说，进入A段就确定是熊市；只要指标没有出现拐头，我们就应该谨慎参与交易。尽可能的考虑“卖出”并减少“买入”。而进入B段就确定是牛市，我们应该积极的考虑“买入”并坚定的“持有”。

🔹妙用二：背离

将aSOPR的SMA参数设置为7D来看小级别趋势的变化。

既然aSOPR是卖出时的利润率，那么正常情况下应当随着价格的上涨而上涨（价格越高，卖出时利润越高），随着价格的下跌而下跌（价格越低，卖出时利润越低）。但事出反常必有妖，一旦产生“背离现象”，则是发出警示信号，需要引起注意。我们可以看几个案例：

1、2017.12 – 2017.12 牛市赶顶阶段

如上图所示，2017.12.7 BTC的价格为17,100美元，同时aSOPR首次到达“最高点A（绿色点）”；12.12日BTC的价格为17,220美元，此时aSOPR开始下降到“次高点B（黄色点）”；12.17日BTC的价格为19,170美元，aSOPR继续下降到“低点C（红色点）”。我们可以发现在这个阶段，虽然BTC的价格越来越高，但aSOPR却越来越低，这就是背离现象。

产生该现象背后的逻辑是：随着价格的提升，低价筹码在高价大量换手，以至于抬高了“最后一波”接盘者的平均持仓成本；当这些短期持有者在更高价位卖出时，产生了利润便大幅减少，因此aSOPR就越来越低。

所谓“强弩之末，势不能穿鲁缟”，往往这就是进入阶段性顶部区间的特征。

2、2020.12 – 2021.4 / 2021.7 – 2021.11 牛市赶顶阶段

类似的“背离现象”也出现在了2021.4和2021.11这2次牛市赶顶阶段。

如上图所示，2021.1.8日BTC的价格为40,770美元，同时aSOPR到达“最高点A”；2.21日BTC的价格为57,480美元，aSOPR开始下降到“次高点B”；4.13日BTC的价格为63,600美元，aSOPR降到“低点C”。此时，该周期的第1次顶部区间出现。

随着5.19事件的发生，市场经历了一轮深度回调。又在2021.7 – 2021.11 期间再次冲高。产生了该轮周期的第2次顶部区间，aSOPR也再次出现了“背离现象”。

不知小伙伴发现没有？一旦在牛市赶顶阶段出现背离现象，那么我们只要在B点（黄色）和C点（红色）分批卖出都是较合适的时间点。虽然不是逃顶的绝对最高价，但大概率都是顶部区间的位置（话说谁又能保证能卖在最顶端呢）。

看懂了aSOPR的逻辑，那么我们再来看看当前的情况又如何？

在2024.5.11时，BTC价格冲高至72,100美元，此时aSOPR首次出现“最高点A”，接下来3.28日BTC价格下跌至70,740美元，同时aSOPR开始下降到“次高点B”；然后在4.24日BTC价格跌至64,260美元，aSOPR降到“低点C”；也就是说，当“最高点A”的出现后，BTC价格越来越低，aSOPR也是越来越低。这就不是“背离”，而是“同步”。因此，当前并不具备牛市周期赶顶的特征。

看到这里，大家觉得是不是简单的指标也有妙用呢？该指标也可以在@glassnode或@looknode_com
上免费查看。以下是数据链接：

Glassnode：
https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=indicators.Sopr

Looknode：
https://looknode.com/charts?chartId=ASOPR

最后，我希望把这个系列做成全推特中，针对链上数据指标讲解最详细，最易懂的教学篇。希望小伙伴们多多支持，您的鼓励是我持续输出的最大动力。