挖矿成本对BTC价格下限的影响有多少？

本文作者：Murphy@Murphychen888。发文时间：下午1:54 · 2024年7月6日

有些小伙伴对“挖矿成本是否影响BTC价格”有误解，他们认为在当前资本时代，矿工手上的BTC在整个流通市场的占比很小，因此矿工抛售与否并不影响BTC的价格走势。

这里可以谈谈我的个人观点。首先，挖矿成本对BTC的价格“上限”没有影响，这是毋庸置疑的；但却会在很大程度上影响BTC的价格“下限”。这其中的逻辑并非是矿工到了成本价会抛售或不抛售手上的筹码，而是在于市场需求端的心理因素。

当BTC的价格低于挖矿成本时，投资人会认为此时在二级市场买入BTC，要比动辄投入千万资金费时费力通过挖矿获得BTC要划算的多。类似于一种“占便宜”的心态，占了矿工的便宜，从而引发市场更多的需求。好比我们买东西，当发现物品的生产成本和价格持平甚至高于价格，我们会买的更加“心安”，就是觉得自己占便宜了（买不了吃亏买不了上当）。

其次，当BTC的价格下跌到一定程度，矿工无法覆盖成本便会选择退出部分算力，从而难度下降。难度下降让挖矿成本降低，“占不到便宜”市场需求减弱，从而价格继续下跌，算力继续退出……这就进入了死亡螺旋。强大的算力是BTC去中心化及系统安全的重要保障。在极端情况下，无人打包、矿场倒闭、矿机卖不掉甚至资产安全受到威胁，这不符合所有人的利益。

因此，挖矿成本一定会在某种条件下影响BTC的价格下限！

那么如何正确的衡量挖矿成本？我们可以借助一个简单的计算模型进行推演：

挖矿成本主要包括2个方面：购买矿机和后期运维。其中后期运维成本又主要包括电费及其他（人工、厂房、维修、贷款等）运营成本。我们假设电费成本占比70%，其他成本占比30%，再加上购买矿机的成本，便组成了矿工的主要成本。

算力价格是指每天每E算力（1E = 100w T）所能产生的BTC的数量（包括出块奖励和手续费收入），当前是0.809；

单位电价按$0.053，我选取了目前市场上存在的5款矿机作为样本，其中S19 XP Hyd是上轮周期的主力矿机，T21是本轮周期的主力矿机，而S21目前官网销售的是期货，理论上还未大量部署。所有矿机参数和价格均采集于比特大陆官网。

以上表格便是根据上述模型进行测算得出的结果。可以看到当BTC价格在42,000美元时，主力矿机T21的利润率为负。意味着此时在二级市场买入BTC要比挖矿更划算。

巧合的是，42,000这个极限值与我在6月23日发表的“牛市中的极端情况，BTC可能会跌到什么程度？”一文中用STH-MVRV和TMMP测算的回撤极限值将不低于43,000-44,000这一观点非常接近。

当BTC价格低于56,500美元时，T21的回本周期需要48个月。通常来说，一台矿机的最大使用寿命在3-4年左右，3年后即便矿机不出故障，由于落后的能效比也会被新款矿机所取代。届时老款矿机剩余残值几乎为零，只能给电费成本极低甚至免费电的矿主继续发光发热，要不就得按废铁称斤卖掉。因此，对于48个月才能回本的T21来说，这个价格太不友好了。假设未来BTC价格不涨，相当于辛苦3年刚刚回本的矿工又要面临被淘汰，试问这样的生意谁愿意做？

因此，从这个角度看56,500以下的BTC同样具有一定的性价比，尤其比较适合喜欢定投的小伙伴。

注：
以上计算模型并非精准挖矿成本统计，存在一定程度的误差，但会比大家在网上看到的“关机价”更加贴近真实成本（关机价通常只计算了电费）。如有疏漏之处，欢迎专业矿工提出指正！