2025年的双顶会重蹈2021年的双顶吗？

本文作者：貝格先生🐢@market_beggar。发文时间：上午11:25 · 2025年2月13日

梦回2021 年，本文将针对2021 年的两次顶部进行覆盘。

Key Points：
🔺覆盘2021 年双顶时的市场结构
🔺从URPD、STH-RP、Realized Profit 三个面向进行探讨
🔺推演后续可能的剧本，并分享个人的应对方式

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🟡 顶部的定义？

在讨论今天的话题之前，我们需要先定义「何谓顶部❓」

2021 年四月，BTC 价格从约65k 一路下跌，最高跌幅约55%；
如果你认为「这是顶部」，那么在当时进行逃顶就是合理的决策；
如果你认为「第二顶才是顶部」，那么确实不需在四月逃顶。

我个人的看法是：四月即是顶部📉

因为没有一个商品市场的beta 在见顶之后，跌幅是大于55% 的。
从链上数据的视角来看，2021 年四月前其实也已出现多个顶部讯号；
至于如何看待2021 年的第二顶，我则会在后文分享我自己的bias。

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🟡 2021 年双顶的数据覆盘

1️⃣ Realized Profit（已实现利润）
为了方便观察，我将Realized Profit 以7 日均线的方式呈现：

在2021 年第一顶的时候，
Realized Profit 出现了一个很明显的警讯：背离。

如图中三个蓝色标记处，随着价格愈来愈高，Realized Profit 反而愈低。
关于Realized Profit 背离为何会被视为警讯的详细逻辑，
可参考以下贴文：
📖顶部讯号追踪：巨量Realized Profit 再现
https://x.com/market_beggar/status/1882645089786450368

而在2021 年第二顶，再次出现了巨量的Realized Profit，
但值得注意的是：量体并不如2021 年，相对较小‼ ️
此处我先留个伏笔，后文会再提到一次。

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2️⃣ STH-RP（短期持有者平均成本）

STH-RP 一直是我会密切关注的数据之一，
这份数据对于平时追踪市况存在很高的价值：
一方面可以透过价格与STH-RP 的关系，推演后续可能的市场情绪；
另一方面也可结合技术分析一并使用（可参考以下连结）：
https://x.com/market_beggar/status/1878834206689882585

上图是2021 年双顶时期的STH-RP 图表，
我们可以先观察「红色标记处」：
不论是第一顶还是第二顶，在价格跌破STH-RP 之后，
其实基本就算是「熊市开启的右侧讯号」了⚠️

其原因在于：如果市况非常接近顶部（低成本筹码的派发接近尾声），
那么市场上的高成本筹码占比就会提高，主导力量形成转换。
一旦价格跌破STH-RP（短期持有者的平均成本），
由于场上高成本筹码的占比较高，他们并不如低成本筹码那般坚定，
出现松动、抛售，并且造成连锁下跌的可能性就会大幅提高‼ ️

有兴趣了解详细分析思路的读者，可以参考我前几天的贴文👇
📖震荡的倒数，步步紧逼的生命线STH-RP
https://x.com/market_beggar/status/1888100460340592733

至于在其他非顶部时期，
我们则可以看到STH-RP 则扮演有力的支撑阻力位，
这就是为什么我非常重视「市场到底是否已经具备顶部形成的条件」‼ ️

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3️⃣ 筹码结构

筹码结构，大概可以说是本轮周期与历次顶部最大的分歧。
根据我对当前数据的解读，我认为市场已经具备顶部形成的条件；
但唯一最诡异的点是「筹码结构与以往完全不同」。

关于当前BTC 筹码结构的详细分析，可以参考以下贴文👇
📖 $BTC 筹码分析：谈URPD 上最大的潜在筹码结构风险
https://x.com/market_beggar/status/1887430338009567304

上图是2021 年第一顶的筹码结构，当时在顶部的堆积量相对很小，
并且有极大量的低成本筹码仍未被派发，
在19k 以下的筹码仍处于明显堆积的状态，量体高达862.82 万枚；

再来这张图是2021 年第二顶的筹码结构，
两张图进行对比后，可以发现两个核心差别：
➡️19k 以下的筹码被大量派发
➡️高价位筹码被平摊化，不如第一顶当时的集中

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🟡 当前定位与后续剧本推演

相关的顶部比较，我曾以RUP 的视角写过一篇顶部覆盘：
https://x.com/market_beggar/status/1876502016740266199

总结来说：
1️⃣ 2021 年双顶都有巨量Realized Profit 警讯，目前也有
2️⃣ 2021 年双顶都以STH-RP 为多军的生命线，目前正密切关注
3️⃣ 2021 年双顶的筹码结构仍说明派发的重要性，但与当前结构差距颇大
4️⃣ 2021 年双顶（其实是每一次大顶）都有RUP 警讯出现，当前也有

很多人问：「今年会不会跑一个跟2021 年一样的双顶❓」

老实说，我真的无法预测，要预测价格走势简直是天方夜谭。
但进行剧本的推演，我认为是没问题的：
剧本1️⃣：直接见顶，符合我的规划，逃顶计画继续执行
剧本2️⃣：跑出类似2021 的双顶

针对剧本2️⃣ ，如果真的出现与2021 年类似的走势，
代表期间会「阶段性见底」一次，届时必定有数据会表明此迹象‼ ️

但如果专注于「逃顶」的议题，个人觉得也不必过度担心，
因为如同2021 年第二顶，其实在当时数据也给出相当多的警讯；
但真跑出2021 双顶的结构，并且「假设现在可能是第一顶」，
那我觉得在这边做逃顶的决策是完全没问题的，
并且我也言出法随，完全遵照我分享的内容在执行交易计画。

关于逃顶哲学，之前也聊过类似的话题👇
https://x.com/market_beggar/status/1884893085236428935

简单来说，大家进市场都是为了赚钱，并且尽量躲避风险。
如果能规避类似于2021 第一顶的那种巨型风险，个人觉得完全没毛病。

正如同上面连结中，我在文末分享过，逃顶被证伪的可能性有两种：
1. 逃太早了
2. 逃太晚了

第二种害人最深，因为这类人最后通常就脚麻了，不跑了；
总不能逃顶失败了，丢一句「大不了我再等下轮周期」这种话吧？