APR vs APY：哪个才是项目方的收益率
本文作者：OneKey 团队（@jonasCyang）。发文时间：上午11:51 · 2025年7月16日
「APR 10%」与 「APY 10%」，哪个更香？项目方是如何通过各种骚操作，使用假「APY 」制造收益幻觉的？
许多新手在刚玩 DeFi 时，脑袋中只有收益率的单一概念，根本没意识到这两个数字其实在说着两种完全不同的东西。
本文将带你拆解 APR 和 APY 的真正含义，搞懂复利与单利的差异，避免在收益率的迷雾中踩坑。搞懂他们，你才真正上路。
「秒懂APR与APY」
APR（Annual Percentage Rate）代表着年化利率，更多时候是一个静态指标。
举个例子，假设你把1000美元本金存入USDT/USDC的DEX流动性池，协议显示APR为20%，这代表着你什么都不做，不把赚取的收益复投，一年后可以得到20%的本金收益——这是一个单利的概念。
而当你将赚取的手续费甚至代币奖励定期取出，重新投入到流动性池中，重复操作，那你就不止赚取20%的本金，这就是APY（Annual Percentage Yield）即年化收益率的由来——它引入了复利/复投的概念。
我们可以从公式上更加直观的看出二者本质区别：
> 当不考虑复利：收益=本金 x APR
即当有$1000的本金，在APR为20%的时候，一年的收益为$200。
> 当考虑复利：收益=本金 x APY
而APY = (1 + APR / n) ^ n -1，n为一年内复利次数。
即假设 APR 仍为 20%，一年中复利365次，APY约为22.13%，一年的收益约为$221.3。
所以，APR 是你不动本钱就能赚到的静态收益，而 APY 则模拟了你持续复投后的动态增长。
「那些容易忽略的真相」
很多时候，理解 APR 和 APY 的概念了，你也只是一只脚迈进了 Defi。
在真实Defi 项目中，项目方可以通过一些隐藏的逻辑和设计，仍可能让你「明明看懂了，却拿不到想象中的收益」。
1/ 数字高就一定好吗：无论APR还是APY，都不等于最终的到手收益，呈现出来的数字多数情况下都是基于历史的表现给出的一个估计值，你可能面临着流动性池表现下降、代币贬值、奖励稀释等各种因素导致未来收益率的下降。
2/ 搞懂收益构成：贴心的协议会在UI中呈现APR & APY背后的收益构成，你可以清晰地评估收益质量，看看是否满足你的需求。但很多情况下，你首要任务是找到「Docs」按钮，然后深扒文档，检查是否有「猫腻」。
举个例子，下图是Kamino两个$SOL的借贷池：「MEV Capital SOL」和「Allez SOL」。「Allez SOL」的APY是8.54%，是要高于「MEV Capital SOL」的7.37%。
但当我们查看具体奖励构成时发现，对于「Lending APY」，也就是协议被使用产生的真实收益率，「MEV Capital SOL」为7.35%，「Allez SOL」只有5.1%。之所以看起来后者的总APY更高，是因为「Allez SOL」池中添加了更多的额外代币激励，这里就需要进一步思考代币贬值和奖励稀释导致的APY下降风险。
客观上两个池子并无优劣之分，不盲目追求高收益，搞懂背后的收益构成，主观上做出匹配自己风险偏好的选择即可。
3/ 资金规模的考量：当手动复利时，需要考虑到各种手续费、Gas费的损耗，特别是当资金规模较小时会对APY造成较大影响。
举个例子，对于一个9% APR的矿池来说，拿$100美金存3个月，预估收益为$2.25。如果存入前还进行了「Swap」之类的操作，整个流程在以太坊网络高峰期的损耗可能会超过$1，整体收益率明显会大打折扣。
4/ 故意的概念混淆：当一个协议以APR的方式来运行奖励机制，而用APY的方式呈现，你不该考虑你的收益减少了多少，而是考虑是否应该立马退出。尤其是在参与新生态中，各种协议质量鱼龙混杂，更应该从产品细节去衡量协议的安全程度和团队作恶风险。
举个例子，遥想当年的「撸空投」时代，各种Layer2巨无霸纷纷发布自己的长期激励活动，吸引了众多为了获得潜在空投的撸毛党。而早期的链上生态建设又比较匮乏，用户被迫把大量资金放在了一些没有背书、产品质量较差或者团队背景不明的小协议上。
ZKsync生态就是代表之一，在未发行代币前，一个叫做「Era Lend」的借贷协议成为了大家的香饽饽，当时各种交互教程满天飞，APY高的离谱，大家都纷纷参与。结果就是协议被盗几百万美金、团队闭口不谈理赔，最终不了了之，至今仍被很多用户怀疑监守自盗。
在DeFi中，你盯上了传统金融得不到的超额收益，而别人很有可能在盯着你的本金。
「结尾」
到此你应该对收益率、APR、APY有了清晰的认知，但对于一个DeFi新手来说，理解收益的逻辑，只是你做出理性决策的开始。
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