揭露BYBIT恶意修改ZEC合约参数操控市场导致客户巨亏

本文作者：sunlc.eth.lens@sunlc_crypto。发文时间：下午6:11 · 2025年4月14日

作为一个长期在bybit上交易的V5忠实客户，我个人长期在bybit账户里有200-300W U的资金做交易， 加上团队小伙伴的资金总量超过800W U。

哪怕是bybit被盗最困难的时刻， 我们都坚定的选择相信bybit可以度过难关。 Ben在面对突发事件冷静的处置让我刮目相看，也坚定的选择把所有资金转回来继续交易。

但这个周末发生的事情，让我们不得不怀疑bybit还是不是原来的bybit。 是不是因为这次被盗损失巨大，而不顾交易所最重要的诚信，选择肆意修改参数收割用户？

Ben作为一个专业交易员出身的CEO， 我仍然愿意相信这种行为不是你的本意。 bybit作为一个老牌专业的交易所，不应该学Bitget那样搞这种恶心的小动作（ 关于Bitget的事情，文章最后再说）。

希望Ben可以内部彻查一下， 是不是内部有老鼠仓和庄家勾结操纵市场。

事情经过：

1、 4月5日左右（ 具体时间不清楚，因为当时没有监控这个）， 币安ZEC现货关闭了提币，导致币安现货价格显著低于市场价格， 和其他交易所的现货以及永续合约出现价差（当时大约不到2%）。
币安和BYBIT的ZEC永续合约（市场上唯二的两家有合约的）都出现了合约价格高于币安现货价格，但是低于指数价格， 资金费为负的情况。
其中BYBIT ZEC指数价格的组成主要是币安现货占到64%， 抹茶24%， 币安起决定性作用（ 见下图）
当时我们发现价差和费率异常后，出于谨慎考虑没有直接交易。 因为如果借出ZEC现货卖出， 做多合约吃资金费， 需要亏2%价差但是不确定什么时候会开放提币， 能吃多少场资金费回本。

2、 在4月5日-4月12日期间， 一直监控着价差和费率的波动， 发现币安迟迟没有开放提币的计划，问了客服也不知道，而且币安还在投票要下架ZEC， 判断可能短期内不一定能开提币。

3、 在4月12日早晨，发现价差逐步从2%开始扩大。 而且根据数据统计，之前4月5-12日之间价差一直在2%-4%之间波动， 所以决定选择做价差的套利， 买入币安现货，卖出bybit永续（当时资金费甚至持续了几场为正）。 见图上第一个箭头位置。 之后一直到4月13日12点之前，价差一直在2%-4%之间波动，符合之前的统计区间。

4、 4月13日12点一过，价差突然一下子拉升到8%以上，然后又一下子拉到15%以上并稳定住。 这期间我的高频套利程序因为价差巨大已经开了半仓约50W U的仓位，平均价差约12%。 一下子出这么大价差， 我看了一眼币安那边并没有新的公告和变化。 然后看BYBIT这边资金费已经-0.5%以上并且继续快速下架。 我点开看了一眼指数组成傻眼了， BYBIT在12点没有任何公告和预先通知的情况下，直接把占指数权64%的币安从指数组成里去掉，变成了抹茶72% KUCOIN22%，完全改变了整个市场的定价逻辑。资金费也迅速变成-1.5% 8小时的封顶值。 也就是说按这个资金费率，一天要亏4.5%，市场已经定价了3天内币安不会开提币的预期。

正在我纠结要不要止损的时候， 下午16点50分左右币安发公告解释了ZEC暂停提币的原因，并且预计16日左右才能开放，让市场15%左右的价差充分定价。
我也不得不最终选择认亏出局，最终亏损5W U（团队合计亏损十几万U）， 甚至还发了一个推调侃自己套利老司机也砸脚了。

6、 真正让我气愤的是，在今天（4月14日）早上9:40， BYBIT又是在毫无预兆的情况下（币安也没开放提币）， 突然又把指数价格调回了原来币安64%， 市场又一次不得不重新定价，价差瞬间从15%以上缩小到4%的正常区间。 如果说前一次调整还能找到一些理由的话， 这次再突然调回来基本做实了市场操纵无疑。 一来一回20%的价格波动，可以让这个市场中绝大部分人血亏，除了老鼠仓本身。
从目前的盘面来看，我怀疑甚至bybit在16日前还会故技重施继续收割几次。 希望BEN对这次事件引起足够重视，启动内部调查看看是否有人在恶意操纵市场。

总结：

这里我又不得不说下BITGET，这类事情在BG上经常发生，因为据我所知BG合约只有他们内部自己的做市商（不对外开放），而自己的做市商实力又非常弱，哪怕我们在普通的VIP费率下，做市团队都经常搞不过我们会亏钱。所以经常通过各种恶意修改资金费率参数、限制开仓等方式，来回操控价格。

我作为一个靠量化交易为生的KOL，在这个圈内从来参与任何交易所的活动也不接受任何交易所的礼品或者反佣，所以可以有底气客观公正的评价任何人。

之前币安、OKX有问题，我都可以直言不讳的提出， 现在BYBIT和BG有问题，我也要揭露出来。
如果像我这样的专业投资者，也会在交易所肆意更改规则下巨亏， 那其他散户的处境会怎么样？
这个行业的很多项目方已经一再让我们失望，希望作为行业龙头的交易所能够树立一个好的榜样！
希望可以得到BEN的正面回复。

补充一下bybit官方文档中描述的动态调整指数价格的标准，币安zec现货的4小时平均交易量不可能一下子从占比64%变成0，更不可能在9:40分发生调整。一定是人为的恶意调整，事前也没有任何公告。随意调整一个指数组成就可以给市场完全重新定价，那还做什么交易？

Ben Zhou@benbybit于下午11:52 · 2025年4月14日的回复：

您好， 具体Bybit指数计算公式请看：https://bybit.com/zh-MY/help-center/article/Index-Price-CalculationUnified_Trading_Risk_management

规则总结：
Bybit指数价格取自多家交易所，根据指数成分的交易量实时计算权重，加权平均得到平台指数。当某一成分价格出现跳变或者价格偏离，系统会进行自动化调整。当系统的自动调整过于频繁，或指数成分反复横跳时，风控会手动调整部分参数；目的是确保价格平滑。

自动化调整机制：
指数成分偏离中位数超过5%，触发自动剔除机制；
指数成分偏离中位数比例小于5%，触发自动重入机制。

完整时间轴
2025-04-08 3:13 UTC，Binance ZEC价格在5%反复抖动，导致Bn时而剔除，时而加回。这种情况下，指数价格不稳定，对用户不利；因而将阈值手动提升为10%。
2025-04-13 03:54 UTC，Binance ZEC价格触发10%偏离阈值，成分被自动剔除。
2025-04-13 04:32 UTC，Binance ZEC偏离比例在10%徘徊，短暂重入后被再次剔除。
2025-04-14 01:58 UTC，Binance 自动重入。
2025-04-14 08:04 UTC，Binance 短暂自动剔除后又自动重入。
2025-04-14 08:49 UTC，鉴于Bn频繁剔除/重入，将Bn成分权重上限设置为50%。
2025-04-14 09:12 UTC，Binance 短暂剔除后重入。
鉴于Bybit的宗旨是为用户提供 公允价格，防止不稳定价格源或者异常抖动给用户带来场内冲击，风控将ZECUSDT 中位数偏离阈值 从10% 调整至 20%；09:28生效至今。

所有调整都有完整的工作流留档，人工调整是基于市场情况做出保护用户的决策。