美联储降息会成就加密大牛市吗？

为何不要期待降息？

作者：投资TALK君@TJ_Research01。发文时间：下午12:37 · 2025年8月24日

回顾这一波通胀，加息，到降息，到现在市场破新高。很多人可能已经忘了一路以来的恐慌声音，这些声音包括：

1. 美联储降息之日就是美股大跌之时，还记得上年9月份第一次降50个基点当时市场有多恐慌？

2. 利率曲线倒挂消失之时就是美股大跌之日，现在已经消失了好久了

3. 美联储只要降息，通胀就会二次反弹。

这些观点当时都是市场，KOL讨论比较多的，但我认为都是套公式而忽略了本质，甚至于很多人就是制造恐慌：

1. 这次通胀是我们过去40多年没见到过的，所以降息可以单纯地因为通胀增速放缓而降息，这种是好的降息，和01,09,19,20年都不一样，那几次都是因为衰退风险，所以不能单纯地拿过去几次的降息和现在做对比。另外很多人会把9月份可能的降息归类为预防性降息，我认为更多的是弥补型降息，现在的美联储就是看后视镜，这个后视镜就是劳动力市场。那为何8月初那次大非农暴雷市场第二周就收复了下跌？因为标普EPS增速仍然强劲，往未来去看，2季度看下来7月份的消费反弹，机票涨价，AI资本开支增加。美股的本质是整体EPS增速，各个行业的总汇。

2. 80年代通胀的2次反弹不是因为保罗沃克认为通胀被控制了才降息，然后又拉到了最高20%，而是美联储当时要解决部分流动性问题，暂时降息并且非常明确要加到更高。这些东西不看当时的美联储会议纪要根本不会知道。包括当时计算通胀的方法包括房贷利率，所以加息初期，房贷利率上升，通胀也跟着上升！70年代退出金本位，到后面的price control，到石油危机，这些导致通胀的因素和计算通胀的方法有哪一点和这次类似的？可能也就石油危机类似俄乌战争的影响吧。

所以我们从21年所面临的通胀到24年的降息周期开启，包括23年CHATGPT的腾空出世，对于所有人都是个未知领域，和70，80年代的通胀不一样，和00年科技泡沫以来的几次衰退又不一样。美联储自己也很意外加息加了那么多，失业率还能保持在低位。在对于所有人都是未知领域的情况下，大家（市场参与者，美联储，经济学家）都在摸着石头过河。周五和一个观众的交流中，他问我，如何克制当下估值在高位的恐惧？我的几点看法供大家参考：

1. 关注个股基本面
2. 现在市场预期25年EPS增速10%，如果今年最终停在13-15%，那现在的P/E会很高吗？股市有意思的点是大家交易的都是对于未来的判断，有人乐观，自然有人悲观，最后财报见分晓
3. 接受未来的调整，而不是试图去预测，回调是股市的一部分，留出对自己来说舒服的现金仓位，明天，下周，下个月，跌10%能接受的仓位。看清楚未来可能的风险，对于无法预知的未知风险，那就没有必要去担心，有事件，等事件出来之后再分析，再做出调整都不会晚。

2、降息到底是否值得期待？美股会不会像历史上那样崩盘？

作者：TVBee@blockTVBee。发文时间：下午11:49 · 2025年8月24日

💠逃课君的的观点是：降息是值得期待的，美股不会崩盘。

💠但是他在结尾也提示：接受未来的调整，而不是试图去预测，回调是股市的一部分，留出对自己来说舒服的现金仓位。

逃课君太专业，蜂兄用大白话解读一下：

💠解读逃课君的文章

🔷关于降息与衰退

第一，历史上几次降息、美股下跌，这次降息和历史上不同，是因为通胀改善，而非经济衰退。

第二，有人说”利率曲线倒挂消失之时就是美股大跌之日”，但是利率曲线倒挂已经消失了好久。

第三，有人认为此次降息是预防式降息，意思虽然现在没衰退、但是未来会衰退。逃课君认为现在的美联储是看数据以后才做决策的，所以此次降息是弥补式降息。8月公布的数据(7月的)显示劳动力市场不太好，所以9月降息是弥补式降息。并且，8月这次数据不好导致美股下跌、很快就修复了。所以，不会衰退或崩盘。

第四，标普EPS增速仍然强劲，7月的暑期经济表现乐观。这也是为什么8月公布的数据差，但美股跌完很快就修复了。

🔷关于通胀

第一，1980年，当时的美联储主席沃尔克第一次降息，是因为当时银行体系面临着流动性危机，类似于2023年硅谷银行破产时、但是规模更大、危机更大。当时美联储没有像现在这么丰富的管理工具(2023年3月，硅谷银行破产以后，美联储启用了BTFP工具。当时是美国国债和MBS等大大贬值，BTFP允许商业银行按这些债券的面值而非市场价值抵押贷款，因此在没有降息的前提下，使当时的商业银行度过了难关)，因此属于临时性降息。降息后通胀反弹，沃尔又再次加息。而现在是通胀率基本上稳定下来了，所以降息也不容易使通胀率反弹。

第二，80年代时，通胀率的计算包含房贷利率。而加息时，房贷利率也在上涨。所以，在临时降息后开始加息，房贷利率也跟着上涨，当然通胀率也就跟着上涨了，所以当时的通胀率反应物价水平可能不那么真实。现在的CPI不考虑房贷利率了。

🔷关于美股

现在表面上看PE值比较高，但是：

PE=股价 ÷ 每股收益，它反应现有的股票价值在未来多长时间内可以通过上市公司盈利收回。

EPS即每股收益增长率比预期更高，也就是上市公司盈利如果增长的快，那么PE值可能就不算高估。

🔷逃课君的建议与暗示

逃课君有重点加粗：”接受未来的调整，而不是试图去预测，回调是股市的一部分”

蜂兄理解这句的暗示是，美股不会崩盘，但可能会回调。

逃课君的建议是”留出对自己来说舒服的现金仓位”。

💠蜂兄的观点与思考

🔷关于降息与衰退

蜂兄观点基本上和逃课君一致的。想多聊几句：

(a)2024年Q4美联储曾经降息3次，然后保持利率不动。结果是美国大部分经济指标表现尚可，美股也没有崩。

(b)观察标普500的PE值，现在是29.97，超过了2008年雷曼兄弟破产时的PE，但是现在的环境和2008年明显不同，没有严重的多重杠杆套杠杆的大泡沫。现在的AI爆发和2000年互联网泡沫其实有些相似，对比2000年互联网泡时PE最高34，现在还有一定的差距。

所以现在应该不至于崩盘。

🔷关于通胀

这里，蜂兄和逃课君的观点不一样。

(c)CPI现在看似确实是稳定在一定的水平。但是对比历史，这个CPI水平也不算低。而且这个CPI，它并不是一个长期指标，它是一直和去年的物价水平相比得到一个指标。也就是说：

21年相对于去年物价上涨了1.3%~6.8%，
22年相对于去年物价又上涨了7%~9.1%，
23年相对于去年物价又又上涨了3%~6.5%，
24年相对于去年物价又又又上涨了3.0%~3.7%，
25年1~7月，相对于去年物价又又又又上涨了2.3%~3.0%。

虽然工资确实也在上涨，但这到底算不算通胀降下来，蜂兄不太敢确定。

(d)去年9月降息以后，CPI确实出现了小幅度的反弹。且当时还同时在缩表。

(e)关税，对于物价也有影响，美国增加进口关税，可能不利于控制物价。

不确定如果没有没有川普施压，美联储接下来的货币政策会怎么走。

但是，从芝商所利率期货反映的市场预期来看，9月降息基本没有什么悬念，但10月继续降息的概率预期仅为35.3%。

🔷关于美股

蜂兄这里和逃课君也不太一样。

PE=股价 ÷ 每股收益

8月看见的上涨，是暑期经济，并不是美国经济整体繁荣，如果真的繁荣也就不用降息了。

降息确实是会推动每股收益(EPS)上涨，但可能对股价的推动更大，最终还是会推动PE上涨的，即推进美股泡沫。

当然就目前PE值来看，蜂兄认为美股有点泡沫但不大的。在这种情况下：

第一，市场在经历过互联网泡沫、次贷危机以后，可能会刻意的回避历史重演，所以美股涨到一定的时候，可能会有技术性调整。

第二，降息衰退这个预期确实是存在的，这种预期可能会导致美股在降息时出现回调。

第三，这个是蜂兄自己意淫的。对于机构、大户而言，明知道降息周期启动，可能会在降息初选择抛售投机性资产、然后清偿杠杆。等利率降到一定水平再贷出来去抄底。

基于这样的逻辑，蜂兄认为美股在降息前后，可能会出现回调，但不至于崩盘。

既然叫回调，总体趋势仍然是向上的。

🔷关于币市

基于蜂兄对美股的观点，蜂兄对币市的观点也是降息可能会回调。

并且在回调以后，会继续向上，随着降息的步伐，通动性逐渐宽松，加之美国对加密的鼓吹，可能会出现山寨季。

并且，蜂兄认为山寨季会有两波：

第一波，可能会出现在年底到明年年初，毕竟这四年周期有预期。

第二波，可能是明年的3月或者Q2，具体还要边走边看。随着流动性释放，可能会有一部局部的山寨季。以美国机构、传统金融投资者喜欢的板块为主，可能会有第二波山寨季。

个人以为，第二波山寨季的规模会更大，

🔷关于崩盘

可能是在后续的币市的上涨中会形成更大的泡沫。尤其是山寨币”微策略”玩法，比较像2008年的次贷、三箭……

随后可能会有一个由币市波及美股的崩盘出现。到时候美股的PE估计也远不止30了。

💠写在最后

所谓观点，即主观的判断。往远的分析(关于崩盘这部分)，蜂兄这比较大胆，大家可以随便看看或者不看也行。

短期以逃课君的分析为主即可，短期蜂兄和逃课君的判断是一致的——降息不会衰退或崩盘，可能会有一定的理性回调。