本文作者：Murphy@Murphychen888。格式略有调整。

前言

我们常见的观察和分析市场运行规律的方法是通过K线图配合量价、均线、指标以及多种专业理论，来试图发现主力意图、压力位、支撑位，顶/底部结构等等。

但K线图能直观反映的是价格，却无法体现在BTC价格走势中，链上筹码数量变化的过程。例如在23年6月和9月，BTC价格都到过25000美元，但当时链上筹码分布数据却完全不一样（这个在后面内容中会具体讲到）。而筹码分布和价格运行有着密切联系甚至存在必要条件。

因此，我们就一定要用到另外一个极其重要的链上数据 —— URPD（UTXO Realized Price Distribution）即UTXO的已实现价格分布，它能清楚的反映流通中的BTC在最后一次移动时对应的价格区间。简单的说，就是BTC链上筹码价格分布图。

我关注的众多国内外链上数据分析师都会引用URPD数据来分析当前筹码主要成本、支撑或压力位等。例如倪大 @Phyrex_Ni 就在昨天再次更新了他的URPD数据表。这个表格可以非常清晰的看到每一个价格区间的筹码变化，从而判断当前市场的情绪。见以下链接：

而我却有一个全新的思路：我们可否把一整轮周期从底部到顶部，其中每一阶段的URPD数据全部统计出来，通过比对来看看随着时间的推移，市场背后的推手（或是主力）是如何一步步把筹码分摊到各个价位，从而最后将价格推向顶端的？

在此之前，似乎没有分析师做过类似的数据统计和分析，我想大家也会和我一样感到好奇。经过大量的数据比对和详细观察，我发现BTC的价格走势和某些阶段“奇特的”筹码分布存在着隐性的规律。通过它可以帮助我们对接下来的行情做一个有明确数据支持的预判。

在进入正题之前，我们先简单了解URPD数据是怎样的？
如下图，底部横坐标表示：最后一次移动的BTC所在的价格位置；左边纵坐标表示：在某个价格上最后一次移动的BTC的数量；例如图中红色框出的这个数据就是其下方柱体中在42500美元左右堆积了76.5w枚BTC。为了方便后面的讲解，我们把暂把堆积数量超过60w枚的柱体称为“巨量柱”。图中的灰色柱表示当前价格。

为了不让本文篇幅过长，又不影响参考价值和推导结论，我给数据做了精简，以1个月为阶段，罗列出了上一轮周期的全部关键点的URPD数据。仅做抛砖引玉，有兴趣的小伙伴可以缩小到以周为单位，通过更细致的数据来观察演变过程。

下面我们进入正题。

正文

从2019年6月-2022年1月 URPD告诉我们了什么？

时间回到2019.6.24（图一）。这一天BTC价格在熊转牛初后的首次反弹中到达顶部。在截止统计时，BTC的当前价格在10891美元（见灰色柱）。而当天我们可以看到，在3700-3900美元左右有形成190w枚BTC堆积的超级“巨量柱”。当然现在我们知道，这个位置就是上轮周期的历史大底。

2个月后即2019.8.24（图二），我们可以看到筹码分布出现了细微的变化。随着BTC价格的横盘整理，更多的筹码被分摊（换手）到了6000-11000美元区间内，这也是筹码第1次在这个区间进行换手，同时底部3700-3900区间内的筹码从190w枚减少到160w枚，巨量柱在被慢慢的消化。

2019.9.24（图三）：从筹码分布上看，在10000美元附近形成了单一价格“巨量柱”（70w）。这也是第1次形成这么大的单一价格堆积，自然也是一个强压力位，BTC价格短期无法轻易突破，开始了回调（灰色柱显示当前价格当在8515美元）。

2019.10.24（图四）：对比图三我们可以发现经过1个月的换手，筹码堆积区从9300-10500美元区间下移到了7500-8500美元这个区间。说明在这位位置发生了大量的筹码换手， 相对而言底部3700-3900美元的筹码没怎么减少，说明经过长时间熊市的洗礼，这个位置的筹码已经基本换手到了长期持有者手上，他们对短期的价格波动没有兴趣。而在9月形成的10000美元附近的巨量柱在被慢慢消化，这个位置的筹码跑到了7500-8500这个区间，这是高价筹码换低价筹码的洗盘周期。

2019.11.24（图一）：对比上个月的筹码堆积区的下移，经过一个月的整理，又逐渐形成了7700-9300之间新的堆积区。时间让筹码充分换手。

2019.12.24（图二）：随着价格回调，上个月形成的7700-9300美元的堆积区又被逐步消化，筹码全部堆积到了7000美元左右的位置，形成单一价格“巨量柱”。说明在这个价位上有大量筹码进行换手，产生强支撑，而当前价格灰色柱已经在巨量柱的右边，预示着BTC即将触底反弹。

2020.2.24（图三）：2个月后随着价格的反弹和整理，筹码再次在10000美元附近形成单一价格“巨量柱”。距离上一次在该位置形成巨量柱（2019.9.24）时隔5个月。但这一次仍然没有突破巨量柱带来的压力位。价格再次回调。

2020.3.24（图四）：相信从这张图上大家都能看出，筹码再一次（第2次）被分摊到6000-10000美元区间。而上一次筹码被分摊到这个位置的时间还是在2019年8月。没错！时隔6个月，市场（主力）再次将价格压制在这个区间进行极致充分的换手。同时，10000美元的单一价格“巨量柱”被慢慢消化，压力位也逐渐消失。

2020.4.24（图一）：又是熟悉的套路！筹码在单一价格形成堆积产生支撑效应。

2020.5.24（图二）：随着价格反弹，筹码堆积区开始上移，在8500-9700美元之间形成新的筹码堆积区间。

2020.6.24（图三）：关键的来了！筹码第3次在9000-10000美元附近形成巨量柱（第1次在2019年9月，第2次在2020年2月）。市场（主力）以反人性的超强耐心，用了两个来回，耗时整整8个月，再次将筹码堆积在10000美元附近。意图很明确，充分换手，准备突破。

2020.7.24（图四）：经过一个月的整理，筹码在9000美元附近继续堆积，开始呈现突破趋势。

2020.8.24（图一）：价格缓慢的拉升，并在11600美元处形成单一价格巨量柱。大家应该看出来了，只要产生巨量柱就表示这个位置出现了大量的换手。对比上个月的数据，在9000美元附近的筹码被逐步消化，这是一个低价筹码换高价筹码的过程。让短期获利盘（不坚定的筹码）先出局。同时产生压力位，价格开始回调。

2020.9.24（图二）：市场（主力）再次通过时间在价格盘整中将筹码堆积区下移至9000-10500美元左右，形成新的堆积区间。

2020.10.24（图三）：伴随着价格缓慢拉升，筹码堆积区开始逐步上移至11300-12800美元左右。此时代表当前价格的灰色柱已经在筹码堆积区的右边。形成突破姿态。

2020.11.24（图四）：在关键位置（10000美元）多次形成巨量柱后回调，又在底部形成巨量柱后反弹，如此反复多次，BTC的价格终于迎来了快速拉升！在拉升的同时，把上个月在11300-12800美元左右形成堆积区彻底消化掉（短线筹码被甩下车）。但6000-10000美元区间的筹码在经过2次充分换手后非常稳固，并未明显减少，形成了除3700-3900历史大底之外的非常扎实的第二底部区间。

至此，BTC进入本轮牛市主升浪！

2020.12.24（图一）：可以看到在突破所有阻力位后，随着BTC价格快速拉升，URPD显示的链上筹码分布出现了“断层”的现象，说明一个道理：价格可以一蹴而就，但链上筹码分摊不行。没有给予时间换手，就会出现这样的现象。而这也往往也是进入牛市主升浪的特征。

2021.1.10（图二）：这一天BTC当前价格到达38000美元；至此我们仍然可以看到在底部6000-10000美元堆积区的筹码非常稳固，且这个位置是距离历史大底3700美元巨量柱右侧最近的一个堆积区。我们也可以把它称为“第2区间”（“第1区间”历史大底3700-3900左右）；同时形成多了个“断层”区域，牛市主升浪进行中。

2021.3.24（图三）：市场（主力）在向上推动时几乎没有做太多的停留，也没有再次产生巨量柱。

2021.4.14（图四）：这一天BTC价格到达62700美元，可以看到，出现有筹码开始重新堆积区域，底部长期持有者筹码数量开始降低，派发给高位短期持有者。这和之前快速拉升产生断层的情况完全不同，说明市场（主力）打算在这里进行休整。此时，一旦暂停前进脚步，我们就要引起警惕，密切关注市场是否已进入牛市的顶部。

2021.5.24（图一）：果然BTC价格开始大幅回调。顶部套牢筹码出现了密集区，但数量不算大。筹码最密集的区域仍然是前面说的6000-10000美元，也就是“第2区间”。说明在首次触碰本轮高点时，还有众多的长期持有者的筹码并未换手。

2021.7.24（图二）：经过2个月时间，在31700-32300美元左右再次出现新的巨量柱，共计88w枚BTC。说明这个位置产生了大量的换手。高价筹码有部分减持，低价筹码也有部分套现。也就在这里形成了新的支撑位。

2021.8.24（图三）：随着价格反弹，上个月出现的巨量柱被逐步消化，筹码被分摊到其他各个价格区间。

2021.10.24（图三）：BTC价格再次突破60000美元。经过从6w到4w，再回到6w这样一个来回，筹码被均匀分摊在各个价位区间。每一个区间内单一价格最高不超过30w枚的堆积数量。请注意，此时的“第2区间”筹码数量也明显减少，这和2021.4.14即上一次到达6w美元时URPD数据完全不同（大家可以自己对比下） 。说明在这个位置，底部的长期持有者筹码（或许是主力筹码）已经离场，并派发给了高位接盘的短期持有者。

于是，我们就看到了这张倪大曾经分享过的图，是不是很眼熟？对，在我之前的推文中多次使用过的。通过回顾这个周期链上筹码演变过程，我们可以发现以下几个市场运行的规律：

1、在历史大底（3700美元）处会出现一个巨量柱，直至周期结束仍然存在。持有这些筹码的都是坚定的信仰者。

2、在上述巨量柱的右边往往会有一个筹码堆积区，也就是“第2区间”，这个区间的形成是通过多次反复的换手和沉淀（6000-10000美元）变的异常稳固。直到周期大顶出现，区间内的筹码才会明显下降。

3、进入主升浪之前，在某个特定的价格上，会反复多次形成单一价格巨量柱（10000美元）。因此，当该位置第1次形成巨量柱时，市场并不会马上突破。而是通过价格回调，将筹码堆积区下移，再到下方形成巨量柱的支撑位；再将筹码堆积区逐步上移，直至再次形成同位置的巨量柱。

4、这样的回调幅度都不大，即只会在最近的一个区间内休整，而不会跨区间回调。毕竟主力长期辛苦吸收的筹码，不会再给散户分蛋糕的机会。

5、一旦形成突破，将是快速的不停留的拉升，在此过程中链上筹码分布甚至出现“断层”的现象。直到形成新的筹码堆积区或巨量柱，才会是市场（主力）停下脚步的时候。

6、往往在这个时候，我们就要保持谨慎，观察是否已进入周期的顶部区域。

根据以上的总结，我们对照本轮周期URPD筹码演变过程是否对应的上这些市场运行的规律？

1、2022.12.30 在本轮周期的历史大底（16500美元）处出现一个超级巨量柱（如图一），堆积了206w枚BTC。而且直到今天这个位置仍然留存有66w枚筹码（规律1 ： 符合！）

2、在上述巨量柱的右边出现一个筹码堆积区（如图二），即25000-30000美元，并通过来回调整（从5月到10月），充分换手使得这个区间的筹码非常稳固，直到现在都没有大幅减少的痕迹。也就是上文说的“第2区间”。（规律2： 符合！）

3、进入主升浪之前，在某个特定的价格上，会形成单一价格巨量柱（如图三）。而2024.1.31的URPD数据显示在42000美元左右形成的巨量柱正好就验证了这一点（规律3： 符合！）

我们可以看到，URPD演变的路径（主力手法）和上轮周期如出一辙。这背后就是市场的运行趋势和内在规律。根据这些规律，我们可以适当的预测下接下来的趋势。

其实BTC在2023年12月就已经达到4w美元的价格，但在这个时间段内，并没有在42000美元左右形成巨量柱（如图四），当时这个位置也就不构成压力位，因此，2024.1.31的形成就是第1次了。（这也是为什么我在本文的开头写到URPD数据可以反映出K线图无法反映的信息。）

根据上述规律3 —— “第1次形成巨量柱时往往不会马上突破，而是会出现多次、反复”的原理，所以我判断在42000美元处会形成压力位，通过长时间的调整，将筹码堆积区下移，直到在下方形成巨量柱产生支撑作用。而根据规律4，这样的回调幅度都不大，至少不会跨区间回调。距离42000最近的区间是33000-39000，因此产生支撑作用的巨量柱将会在这个范围内产生；而大概率是不会到本轮周期的“第2区间”（即25000-30000）。因此，错过这个位置上车的小伙伴只能说很遗憾了。另外从时间上看，链上筹码区间的分摊和移动都需要以月为单位，短期内很难形成走下一步的条件。

而33000-39000这个区间正好也是我们一直提到的三线合一的潜在位置区域。也就是说，这套复杂的URPD大周期全链数据再次向我们验证了“三线合一”会在未来几个月再次出现的可能性。这对还没有满仓甚至空仓的小伙伴来说，是个好消息。

或许URPD一直都在用他自己的方式讲述着市场运行的内在逻辑，只是我们从没有站在“上帝的视角”去解读它！

关于三线合一的逻辑说明和点位预判可以点以下链接了解详情：
twitter.com/Murphychen888/status/1750899930133401685

写到这里，全文就该结束了（历时10个小时）。这应该是我到目前为止写过最长的一篇推文（全文4768字），可以说是倾尽所学。感谢您有如此耐心读到这里。我一直秉持绝不浪费读者宝贵时间的分享理念，尽力做到每一篇推文都是精品，都能为大家传递价值！

Mytan@mytan94于1月26日回复 @Murphychen888
之前达到1.58-1.65是大概突破3万到3万3000那一段，如果未来回到1.58-1.65，价格预计也是同一段吗？
上午12:31 · 2024年1月27日

Murphy@Murphychen888于上午12:31 · 2024年1月27日回复如下：

这个问题非常好！我解释一下：

首先，在不同阶段MVRV的数值即使一样，对应到BTC的价格是不同的。比如上一轮周期MVRV降到1以下时BTC的价格是 3000多美元，而本轮周期MVRV降到1以下时BTC的价格是16000多美元。

其次，如果一定要推算MVRV数值从1.76降到1.58-1.65左右届时BTC的价格是多少，我们可以用一个不是那么精确的方法做参考。从1.76降到1.65也就是链上筹码已实现利润减少了10%，那么假设昨天BTC平均价格是40000美元，那对应下降后的价格大致就是36000美元。同理，从1.76降到1.58，即已实现利润少了18%，对应下降后的价格大致就是32800美元左右。

因此用此方法推算出如果出现三线合一的情况，BTC大致的价格区间在33000-36000左右（不一定精确，仅做参考）。