5w后的BTC能否直接进入牛市主升浪？

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本文作者：Murphy@Murphychen888。格式略有调整。

本文我会结合最新链上数据，技术理论，合约数据来谈谈我的观点。仅供大家参考。

BTC强势突破50000美元大关，牛市姿态尽显。截止到2月3日，五大稳定币总流通市值达到1312亿美元（如下图）。

上一次达到这个高度还是在2021年11月27日，当时BTC价格是54542美元。从这个角度看，目前比特币的价格有其合理性。同时，从30日的净头寸数据看（蓝色箭头）资金处于净流入且保持持续增长，这也是目前整个币圈保持牛市情绪最直观的表现，当然BTC现货ETF在一定程度上助推了这样的情绪（包括资金面）。在这样的大趋势面前，任何时候都不应该空仓等待，因为踏空风险要远大于下跌的风险。

对于已经满仓的小伙伴来说，我觉得暂时没有必要再看我的分析。因为我强烈不建议通过所分享的数据来作为波段或合约多空的判断依据。只需要在未来逃顶的时候记得回来看看即可。

但对于还未满仓的下伙伴，内心总希望找一个让自己比较舒服的位置把仓位打满（比如我自己）。因此下面的数据或许值得参考。

数据一：Percent Supply in Profit（PSIP）

PSIP是帮助我们观察在BTC的流通筹码中处于盈利部分的百分比；我们可以看到目前位置所有流通筹码中93%都处于盈利状态（如下图1）。说实话这个比例挺夸张的。

历史上除非是牛市主升浪，其他时候这个比例只要达到95%就是阶段性的顶部，尤其是当市场从熊转牛后，该比例第1次达到95%时市场会出现回撤。例如2016.6.19 该比例达到94.37%，BTC从767美元回调到541美元（如下图2）；

2016.6.26 该比例达到95.12%，BTC从13003美元回调到6611美元（如下图3）。

金融市场的本质其实就是供需关系，当这个市场几乎所有的人都在赚钱时，一定会引发最先一部分获利了结，随着价格的上涨，就看到达一个什么样的高度让后面进来的人开始害怕，供求关系就会改变，从而引发价格连续下跌，直到下一次供需关系的再平衡。

我个人认为，毕竟以目前的大环境BTC走牛市主升浪的条件还不成熟，至少美联储还没开始放水，甚至通胀还有反复，预期的5月降息还存在变数。因此，看该数据时我仍然持有对市场的敬畏之心。虽然在ETF通过后，这一次不一定就刚好在95%的时候开始回调，但接近甚至高于这个数值时，我预感到距离阶段性的顶部越来越近了。

在2023年12月7日，我写过一篇推文：“进入牛市初期，我们上车的机会在哪里？”，我例举了BTC历史上3次熊转牛初阶段，每一次从底部反弹都会到达斐波那契回撤线0.618的位置。

对于本轮周期，在该文中有假设过这样一种情况，即考虑到现货ETF的通过将是加密行业史诗级的利好，给予更高的预期，那么下一个级别的高度就是0.786的位置，对应价格是57600美元（如图一）。

其实当时，我本人并不太看好会出现这样的情况。尤其是BTC价格在触碰到0.618的位置后快速回调到38500美元，我当时更倾向于这个回调的持续时间应该更长，且幅度更深。出乎意料的是BTC价格在40000美元以下只维持了短短3天。从周K线看也只不过是留下一根快速的插针，对于整体趋势来说38500更像是一次利好兑现的下跌，而不是真正技术性的回调。

既然如此，本轮熊转牛初的反弹可能会到哪里？0.786的位置（即57600美元）这是参考数据之一。还有一个数据也值得小伙伴们关注，即MVRV Pricing Bands。

这是一组基于MVRV值的定价模型。通过数据测算，我们发现把MVRV数值定义成4个区间（如下图），即0.8/1.0/2.4/3.2；在BTC的所有交易日中，只有5%的时间里MVRV值低于0.8（蓝线）；有15%的时间里MVRV值低于1.0（绿线）；有20%的时间MVRV值高于2.4（黄线）；只有6%的时间MVRV值高于3.2（红线）；

因此，这些MVRV区间可以反映出整个周期中的极端情况。比如高于红线就是周期的顶部，低于蓝线就是周期的底部，毕竟只有极少数时间（5-6%）BTC是在这2个范围内运行。而通过MVRV值我们又可以计算出对应的BTC的价格，意味着当达到这些价格时，可能会增加触发市场行为的可能性（例如获利了结或集体投降），这也是该指标的作用所在。

目前我们需要重点关注的是黄线的位置，即MVRV 2.4；它意味着MV比RV大2.4倍。MV是市值，RV是已实现市值，也就是说所有的流通筹码在最后一次移动后平均都有240%的利润。在前3轮周期中（结合上图和下图1-3来看），每当BTC第1次达到黄线对应的价格时，就会发生回撤，无一例外（分别是2012.8.15、2016.6.18和2019.6.26）；

其实道理也很简单，和前文介绍的PSIP指标一样，市场涨多了就要跌，跌多了就得涨。特别是当大家都赚钱，没人亏钱的时候。

而回调后，行情再次突破黄线时便是开启了本轮周期牛市主升浪的行情。因此，黄线也可以看做是牛市主升浪前的一个阀值；

而截至到2.13日，黄线对应的价格是55462美元。也就是说，本轮反弹行情的阶段顶部有可能会在55400-57600左右出现。越接近这个区间，越有可能引发市场回撤。

最后一组数据，Binance交易所的合约数据也是我们需要重点关注的。通过这些数据，我们可以观察合约市场参与者的情绪以及主力（大户）的态度。

下图一是Binance大户账户数多空比，图二是Binance大户持仓量多空比（大户是指保证金余额排名前20%的用户）。图三是全部人数多空比；因此，从图上数据显示我们可以得出以下几个观点：
1、在币安的大户（排名前20%）里，多数人做空（60%）。
2、但是其中头部的大户在做多（40%的人数却拥有57%的多头持仓）。
3、从全部的参与合约用户看来，多数人做空。但这只是说人数，不代表全部持仓量上空头持仓就大于多头。因为从资金费率上看还是正的，说明任然是多头偏多。但偏多的并不厉害，否则资金费率会变很高（如图四）。

从CME和币安的BTC合约持仓量逼近历史高位就能看出目前市场的博弈非常激烈。即使在币安大户中，也有60%的人做空，但超级大户（也许是主力）是做多的。如果说大户的态度代表着市场的方向，那或许目前的强势行情还能维持一段时间。

同时，我们从清算地图上可以看出，目前1天和7天的累计多单清算强大要远大于累计空单。在牛市行情里，对多头的清算往往是行情能更好上涨的动力源泉。图中累计多单（左边）中50-100x的杠杆非常多，可以说如果这些高杠杆不清除，将是对行情持续上涨最大的阻力。

把本文中例举的全部数据结合在一起看，能推导出这样的结论：目前的行情距离阶段性顶部越来越近。从大户的态度看短期强势仍可维持，但如要持续上涨，必要的回撤一定会来。

写在最后：
在这个市场上，只要你不是实力强大到足矣控盘，那么就还是属于散户行列。作为市场散户这样一个弱势群体，因为实力不够，所以我们只能用数据作为自身交易的判断依据；短线，波段，或是趋势。但无论是依据链上数据、K线技术、衍生品数据、亦或是宏观政策等，最终推导出的结论都不能100%保证准确。只能说存在这样的可能甚至是出现的概率较大，仅此而已！比如我们之前一直提到的“三线合一”（如下图），从目前的情况看再次出现的可能性在变小。但在2023年，“三线合一”却出现过2次，一次16000美元时，一次是28000美元时。只能说如果再次出现，可能的时间是3月4日-4月4日，但不能说它一定会出现。因此我们对此只是期待，而不是赌，有当然最好，万一没有可以寻找其他机会。比如出现真正意义上的技术性回调时。