或许你需要做好随时逃顶的准备

本文作者：貝格先生🐢@market_beggar。发文时间：下午12:01 · 2025年1月13日

TLDR
– 本文将从链上数据的视角，详解个人判断接近顶部的依据
– 历史上的周期大顶都有“2次明显的派发阶段”，目前是第2次
– 解释市场见顶的原理：低成本筹码的派发完成
– 判断顶部会出现在Q1
– 从交易员的视角，解释如何观察并动态修正交易模型

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🟡一、$BTC市场顶部形成的底层原理

每轮熊市阶段都会有大量参与者默默在累积筹码，俗称“吸筹”，随着市场情绪进入极端冰点、交易冷清、价格甚至跌破长期持有者的平均成本时，即是见底之际。

📚相关阅读资源：市场的平均成本
https://x.com/market_beggar/status/1871466038107512855

随着牛市启动，价格飙涨，这些在熊市时期积累的筹码就会开始不断派发。

当派发结束时，市场上剩余的筹码都是“相对高价接盘”的参与者。

由于这些参与者的成本价较高，因此一旦后续价格没有继续上涨，甚至仅仅是维持宽幅震荡，都将加剧他们的持仓压力，引发抛售的可能性就会大幅增加（相对低成本筹码而言），最终，一旦某些高价接盘的筹码开始恐慌卖出，导致价格下跌，就会进一步引发其他高成本筹码卖出，产生连锁反应，牛市宣告结束⚠️

✏️补充：
这一点在$BTC市场中更为明显，因为在股票市场中，多数公司都有基本面做支撑，股价是根据折现率将公司未来的现金流折算成当前的价值。

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🟡二、周期大顶总是伴随2次派发

理解市场见顶的原理后，接着读者们可以先看下图：

这是我根据链上数据设计的顶部信号模型，也是每周的逃顶周报中会附上的内容。可以看到，历史上每一轮周期见顶之前，都将出现2次信号。

单纯刻舟求剑去说“因为以前都这样”肯定是不行的‼️

逻辑上，会出现2次派发的根本原因在于：
1️⃣ 第1次派发代表价格开始飙涨，低成本筹码开始出货
2️⃣ 第1次派发结束后，价格开始回调，引入大量抄底买盘
3️⃣ 市场情绪继续推动至极端高昂，大量买盘涌入，承接了剩余低成本筹码的派发

由于低成本筹码的量体巨大，通常无法在第1次完成，因此需要通过牛市情绪带入的巨量买盘，再次进行第2次派发。

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🟡三、这轮牛市周期发生了什么❓

各位可以再看一次上面的顶部模型信号图，应该会发现这轮周期其实还没有出过顶部信号。

但我在设计模型、研究市场动态的时候，其实有发现一些“端倪”。
我将发现端倪的区域标注，用半透明红色标注在图中右侧。
接着，我将向各位读者说明，我看到了什么警讯：

1️⃣ 实现收益

上图是Realized Profit（已实现利润图表），我将图一中“有端倪的区域”一样用半透明红色标注。

可以看到在2024年三、四月，价格暴涨超过70k时，已出现过一次巨量的获利了结‼️（第一次派发）
而在去年年底，随着价格冲破10万大关之时，Realized Profit中再次出现巨量（第二次派发）。
因此，从Realized Profit的视角，其实已经出现了2次派发⚠️

📚相关阅读资源：Realized Profit数据说明
https://x.com/market_beggar/status/1866039986598068642

2️⃣ AVIV Heatmap

AVIV Heatmap也是每周周报都会放置的内容，主要目的是观察市场当前是否处于“过热”阶段。
AVIV数值，可暂时理解为“更为精确”的MVRV，详细的原理解说，我会在未来单独写成一篇文章做说明。

如图所示，我一样将“端倪区”，也就是今年的三、四月左右标记出来。
可以看到当时在AVIV Heatmap上出现了一段时间的“过热”，随后经过半年左右的宽幅震荡，化解了过热状态；而后当价格突破10万大关时，AVIV再次显示过热。

因此，从AVIV的视角，仍然表明当前我们处在“第二次派发”的阶段⚠️

补充：昨天的周报数据显示，目前再次解除了过热状态。
https://x.com/market_beggar/status/1878365964867367305

3️⃣ Cointime Price Deviation顶部模型

我曾在去年12/27写过一篇文章，
内容是解释我如何利用Cointime Price设计出一套顶部的筛网模型：
https://x.com/market_beggar/status/1872499567398367274

目前模型的状况如上图，可以看到：
历史上的每次周期性顶部，都将对应2个明显峰值（2次派发），这与本文第二段所阐述的概念相互印证。

而在本轮周期中，第一个明显的峰值（端倪区）已然产生，目前正处在第二个峰值处（且已经出现拐头的迹象）⚠️

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🟡四、为什么图一的顶部信号模型没有跳信号❓

藉由本文，顺便向各位读者说明这个问题。

由于顶部信号模型中，包含诸多参数，这些参数是由我主观设置的。

个人在研究、设计时，其实有刻意将信号的触发条件放宽，但仍未让去年三、四月时的派发产生信号。

不过这一点无伤大雅，因为作为一名交易员，在分析市场时，不可能仰赖单一模型或信号❗️
特别是这类包含主观参数的模型，我在使用上只会将其作为参考依据，在实务判断上，仍会综合各类指标与数据一并分析。

最后多嘴一句：
“这轮牛市，是很好用来考验市场上各类顶部信号的时机，因为多数的顶部信号都只是单纯的刻舟求剑，失效概率极高❌”