长期持有者成为压制BTC反转的关键因素

本文作者：Murphy@Murphychen888。发文时间：下午5:26 · 2025年4月4日

通常在牛市回调中，BTC的价格会多次冲击STH-RPC —— 短期持有者平均换手成本，目前在$93,000；而从今年2月以来BTC始终没有走出像样的反弹。要不就是低波动率的横盘（如2/5-2/23），要不就是反弹不及预期（如3/13-3/25）。

（图1）

如图1所示，在24年11月到25年1月期间在市场全部的已实现价值中，STH的利润兑现占56%，LTH占42%。说明当时大家都有丰厚的利润空间，并主导套现行为。

而就在3/13-3/25的反弹期间，LTH利润兑现占比已达到70%，STH却只有10%；说明此时的套现行为主要是长期持有者，短期持有者已经没有多少利润空间了。

（图2）

如图2所示，当前几乎所有的长期持有者都处于浮盈状态，他们掌握着大量的未实现利润，因此每次反弹就会出现长期持有者的利润出逃。

可以看到，历史上无论是在深熊还是牛市回调，都会在LTH逐渐变成亏损状态后形成阶段性底部，甚至是大周期的底部。因为卖无可卖（出现投降）便形成了底部。

（图3）

如图3所示，距离当前价格最近的长期持有者成本基础在$81,000左右，而且该群体拥有大致30w+枚BTC的规模。也就是说，当BTC价格低于8w美元时，这些由LTH所持有的BTC将进入亏损状态（所以$81,000也有很强的支持作用）。

此外，随着时间的推移，当更多高位套牢的短期筹码被动成为长期筹码，也会产生同样的效果；即整体上抬高LTH成本基础。

无论如何，在这个“问题”没有得到有效解决之前，我们就会始终处于“看反弹而不看反转”的框架之下。

Gatsby A.@Sheng_Hanz·1小时
其实我持悲观看法，一是贸易战还没有升级到国家间互相制裁。市场也许在等待新的利空。我心中的答案更偏向于75000下方。虽然导师提及回调极限可能在75000，但是这样比特币的月k振幅可能就在16左右，而过去一年从来没有低于过18，即本月需满足1.8w

Murphy@Murphychen888·1小时
宏观上确实存在较大的不确定性。而且各种逻辑多线程错综复杂。我仅从数据层面出发的思考，也未必100%都对。

雷子献@leizixian·1小时
整体市场情绪已经不支持牛市了。熊市已来！一季度已经把资金耗光了，慢慢走熊！

Murphy@Murphychen888·1小时
持仓体验上确实如此，但从各项数据上并不支持，唯有BTC…

DALUN@storyl06092·1小时
看很久才看懂圖二，也就是說紫色區塊放大時，才可能成為階段性底部，如果變得非常大，就表示會成為深熊底部。學習了🙏

這邊提供一個韭菜（我本人）最近的想法：比特幣好像真的在8萬1上方下不去，或許是因為成為美國戰略儲備這個利好太強烈，這次不一樣了😅

Murphy@Murphychen888·1小时
对，紫色区越大，说明长期筹码亏损越严重