观察市场资本流向的方法

本文作者：Murphy@Murphychen888。发文时间：下午1:00 · 2025年5月12日

假如一个小区有10套房，开发商定价100万/套，该小区房子市场总价值（Market Cap）为1000万元。1年后有位业主以200万卖出他的房子，尽管其他9位业主并未出售，但市场按最近的成交价格来定价，至此小区的MC为2000万。虽然增加了1000万，但实际并没有1000万资金流入。

因此，我们引入另外一个概念：已实现市值（Realized Cap，即RC）；当开发商将房屋交付给业主时，小区MC为1000万，但此刻该小区的RC为0，因为没有任何一位业主实际卖出过房屋。1年后有位业主以200万卖出房屋，此时该小区的RC就变为200万。也就是说，有下家愿意支付市场溢价，真金白银的流入了200万资金。

从以上举例可以看出，用RC来衡量市场真实资本流入会更加合理。

当矿工挖出1枚BTC时，BTC的MC在增加，但RC为零；只有矿工将这枚BTC以某一价格出售，RC才会增加；所以，如果BTC 30日的RC增加了10亿美元，就意味着在30天里有10亿美元资金直接流向了BTC。

因此，无论是ETF、MSTR、亦或是其他鲸鱼的链上行为都会被计入RC，并视为真实资本流入；但交易所内的换手属于份额转让不会被计入。

之前有小伙伴问我如何看资本流入？我主要看以下3组数据：

🚩稳定币的市值变化；
这是圈外和圈内资金相互流转的数据。但需要注意的是，增加的稳定币未必会全部会转为购买力。

🚩交易所的稳定币净头寸变化；
有多少稳定币进入了交易所才能反映资金的真实下场意愿；当然也有可能是为了追加合约保证金。

🚩BTC和ETH的已实现市值变化；
这是所有直接流入主流资产的资本规模最完整的数据形式。比如30日内RC增加了100亿，说明就有100亿资金直接流向了BTC和ETH。

根据以上思路，我们可以来对比下几次BTC快速拉升时的资金表现：

图1：2024.12.12 BTC：$100,000；稳定币市值30日增加207亿美元；2025.2.8 BTC：$96,000；稳定币市值30日增加147亿美元；2024.5.10 BTC：$104,000；稳定币市值30日增加67亿美元；

（图1）

图2：2024.3.13 BTC：$73,000；交易所稳定币30日净流入20亿美元；2024.12.4 BTC：$99,000；交易所稳定币30日净流入155亿美元；2024.5.7 BTC：$97,000；交易所稳定币30日净流入20亿美元；

（图2）

图3：2024.3.27 BTC：$69,000；BTC & ETH的已实现市值增加966亿美元；2024.12.17 BTC：$106,000；BTC & ETH的已实现市值增加1095亿美元；2025.5.9 BTC：$103,000；BTC & ETH的已实现市值增加242亿美元；

（图3）

所以，无论从哪个角度看，本次BTC拉升的同时配合的资金增量都明显不如前几次，甚至可以说差距很大。给我们的感觉就是价格增速远大于正常的资金增速，即价格和资金是背离状态。

当然市场永远是正确的，存在就是合理。只是随着价格上升换手成本变高，后续对资金的要求也会越来越高。很多小伙伴问我本次能看到多少？我想说，目前的数据还处于上升期，当什么时候开始下降了，意味着市场就快要承接不住了。