缩表扩表对金融市场加密市场影响

本文作者：TraderS | 缺德道人@Trader_S18。发文时间：2025年10月31日

停止缩表之后，我们自然要去探索一下什么时候开始扩表，因为这决定了我们中长期的布局。

我们先来回顾一下什么是缩表，什么是扩表：

美联储是美国国债的最大持有方之一。它的资产负债表上，持有的美债每天都有部分到期。

1. 如果不展期（即拿回本金不再买新债），资产负债表就会缩小——这叫缩表（Quantitative Tightening, QT）

2. 如果全额展期，本金拿回来又全额买新债，资产负债表规模维持不变——这就是停止缩表

3. 如果展期之外还继续买债，那就等于在往市场注入新的货币基础——这就叫扩表（QE）

其实过去一个月，美国金融市场的资金面已经开始吃紧。逆回购余额持续探底，隔夜融资利率频频上行，联邦基金利率与IORB（超额准备金利率）之间的利差一度收窄到历史低位。这些都在提示系统流动性趋紧。

所以这次美联储的操作，核心并不是“象征性降息”，而是实质性的流动性干预信号。

降息25bp + 停止缩表 = 明确的流动性宽松组合拳。

下一步，如果金融市场流动性再度恶化，比如商业票据市场或地区银行体系再次出现压力，美联储大概率会进一步进入扩表阶段——也就是重新回到QE模式。

所以接下来几个月，我们要格外关注金融市场上或者川普是否会搞事导致流动性状况突然恶化，一旦有变，扩表随时可能落地。这就是以前我们老说的，鲍威尔美联储不喜欢背锅担责，但如果有一个什么理想的台阶，他们是非常乐意下场当白衣骑士的。

综合现在市场情况，大概可以判断启动扩表的窗口很可能在 2026 年Q1，届时对不同资产会有差异化影响。

美股
流动性回暖是股市的燃料。短期内，资金会从债市重新流入股市，尤其是科技与高Beta板块，但中长期仍需观察企业盈利修复。

黄金
降息+停止缩表是典型的反通胀周期尾声信号。黄金通常领先定价——一旦市场感知“美联储重新印钞”，黄金将重新走强。

比特币与加密资产
历史上每一次停止缩表都是加密资产的重要转折点。
流动性回流叠加政策宽松预期，资金会重新寻找高弹性资产作为避险与博弈工具。

简单来说：美联储停止缩表，是比特币的利好。