用链上数据“预测”本轮周期牛市顶部区间

本文作者：Murphy@Murphychen888。发文时间：上午11:08 · 2024年9月13日

在今年6月23日我写过一篇推文，从链上行为的角度分析牛市中BTC在极端情况下可能回调的深度【点击这里查看这篇文章】。以STH-MVRV（短期持有者MVRV）和TMMP（市场公允价格）的逻辑和算法为依据推导的出的结论为：

在不发生黑天鹅事件的前提下，BTC在牛市周期中回调极限将不会低于43,000-44,000美元。

那么反过来，本轮牛市周期BTC可能达到的顶部价格区间又会在哪里呢？

这个问题经常有被小伙伴问到，通常我都会委婉拒绝，因为对于链上数据分析师来说，这违背了“以数据为本，以逻辑为纲”的宗旨。毕竟，没有人是从未来穿越而来，“预测”就像江湖郎中给人算命，属于一本正经的胡说八道。

但如果把它作为一个茶余饭后闲聊的话题，也未尝不可，只是我们仍然需要以一些有效的数据为基础，进行逻辑上的推导，以试图提高成功的概率，至少看上去不是那么的不靠谱。

今天便来尝试下……

数据参考一、RPC（Realized Price）

RPC是已实现市值除以流通量，它是很多链上数据算法的基础，我们可以将其视为链上筹码平均换手成本。

RPC（Realized Price）数据参考指标

从上图可以看出，每一轮周期BTC的价格都会在一段时间内低于Realized Price，此时BTC的价值被严重低估，链上换手的筹码平均都处于亏损中，这也是我们认知中的“深熊期”。也正因为多数人都在浮亏中，才是市场情绪最低落最悲观的时刻，才最有可能会形成周期大底。

RPC会随着链上换手而持续变化，但因为是全链数据基数大，即便经历牛熊，RPC变化的幅度并不大，所以我们可以将其作为下一轮熊市底部的大概范围的参考。当前Realized Price值为: 31,400 美元。

数据参考二、CVDD （Cumulative Value-Days Destroyed）

CVDD是知名链上数据分析师Willy Woo所提出得作为预测BTC价格低点的一种算法模型。结合了比特币转移的天数（即币天）与比特币的市场价格来衡量链上活动。其背后的基本假设是，比特币被长期持有的时间越长，其价值转移时对市场的影响越大。

CVDD 随着时间的推移形成一条曲线，与Delta Cap不同的是，CVDD 的曲线持续上升，从不回调，即今天的CVDD一定比昨天高，这对于在价格下跌的熊市中构建不断抬高的底部下限很有用。

CVDD （Cumulative Value-Days Destroyed）数据参考指标

从整个运行数据上看，BTC的价格在每轮熊市的最低部位置都非常接近CVDD，但从未低于过。因此我们将此作为下一轮熊市底部的极限值作为参考。当前CVDD值为: 23,800 美元，即意味着下一轮熊市BTC的价格将不会低于24,000。

数据参考三、Price Drawdown from ATH

从前3轮周期看，BTC的价格从牛市高点跌至熊市低点的幅度平均有-80%左右，而本轮周期考虑到ETF通过，大量长期资金的介入理论上会抬高BTC的价格下限。因此，我们假设本轮牛市高点到低点的跌幅为：-60% ~ -70% ，小于前几轮周期的历史跌幅。

Price Drawdown from ATH数据参考指标

根据以上数据，推导结论就比较简单了：

1、根据数据假设下轮熊市的底部价格将出现在 24,000 – 31,000 美元这个区间内（个人预计实现概率为80%）
2、根据历史跌幅假设下轮熊市从周期高点下跌幅度为 -60% ~ -70%（个人预计实现概率为50%）

那么可以计算出牛市周期的高点为：
1、24,000 ÷ 0.4 = 60,000 / 24,000 ÷ 0.3 = 80,000
2、31,000 ÷ 0.4 = 77,500 / 31,000 ÷ 0.3 = 103,333

取较为乐观的数值范围即：80,000 – 103,000 美元的区间内。
取较为悲观的数值范围即：60,000 – 80,000 美元的区间内。

如果是以上较低的区间，意味着当前我们已经进入顶部区间范围，最高反弹至8w美元后便开始进入漫长的熊市周期。如果是较的高区间，意味着周期内还有下一个高点（高于前面的7.3w），但也很难超过10w美元大关。

当然，从个人预计的概率上说，准确性只有40%，所以….“预测”都不太靠谱，仅为娱乐一下，抛砖引玉，小伙伴各抒己见吧。