比特币大换手时期来临，小散如何生存

本文作者：qinbafrank@qinbafrank。发文时间：2025年8月-10月

2025年8月：

大换手时期，当下的币市（这里主要说大饼和以太）给我的感觉就是两种力量的博弈：1）由资产属性更加坚实带动ETF、上市公司采购为代表的传统金融新增购买力（可以称作买方）；
2）来自链上长期甚至超长期持有者获利抛售压力（可以称作卖方）。
市场的价格波动、上蹿下跳绝大部分都是来自这两股力量的博弈。

产业政策驱动、经济面走好、通胀预期和降息预期共同驱动了买方资金的入场；
而价格一旦走到一个高点，自然会引发很多古早投资者长期holder兑现利润的行为。

这本质是一次长期的、默默的大规模换手！

1）短期看经济强弱、通胀走势和利率预期都会影响买方资金的流入速度，预期好流速加快预期差流入停止甚至反向流出；
2）中长期看资产属性是不是更加坚实（例如大饼的数字黄金属性、对抗赤字财政扩张货币供应的价值存储属性），大规模采纳（由ETF、各种微策略带来的金融工具、未来的养老金/主权基金）进程走到哪一步了。

怎么看待这个博弈就要看你屁股坐在哪一边？从买方的视角看，那上面大采购进程可能也只是在起步阶段。

2025年10月：

两个月前提过一个“大换手”的概念，以ETF、上市公司采购为代表的传统资金新增购买力（ETF、上市公司只是代表，背后还有很多我们不知道的新增购买力）作为买方，从链上早期巨鲸或者波段趋势投资者作为卖方交换筹码。9月中在一个机构内部分享时聊到在大换手框架下判断币市大盘的依据就变成了：
1）若价格能在短期持有者成本以上站稳并逐步，ETF 多日净流维持为正并逐步放大，总抛压不显著抬头，则市场处于再吸纳主导，整体上移的可能性就很大了。
2）一旦 ETF 流入转负 （净流出），交易所净流入若同步抬升，将重新触发分配主导的路径，价格则承压。

中长期节奏

1）买方的结构性变化：现货 ETF 与稳定币的制度化通道仍在扩容；
2）每当价格进入新台阶，都会诱发远古巨鲸和波段选手的止盈和抛售。买方卖方需要持续博弈才能分出胜负
3）一旦宏观出现波折，会在某一段时期影响买方资金流速（流入大幅放缓甚至流出），卖方就会占优。

前两天看到稳定币单日接近30亿美金的增发量https://x.com/qinbafrank/status/1973901007521456335?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A，本周etf净流入又开始放大，那么整体价格的上移就变成了大概率事件。

现在需要观察的是：

1）看未来一两周etf的净流入体量是否还能继续保持，这个是确保买方势能的关键（ETF不是唯一但是我们观察买方势能的重要途径）；

2）4月以来大饼一旦突破ath再往上走一步就会进入一个震荡期，然后就是eth、sol等也进入传统资金买方视野的主流币强势的时候。这次是不是也如此？

而大家期待的溢出效应往往到这里也就止步了，再往山寨小币上溢出的概率并不大，